☆ БИРЖЕВЫЕ материалы ☆ по страницам Bloomberg & Co.

Можно ли списать на доллар проблемы в экономике США?
Распечатать
07.09.2015 22:41


Укрепление доллара оказывает на корпоративный сектор в США крайне негативное влияние, свидетельствуют данные информационного сервиса FactSet.

495 компаний отчитались о результатах по итогам II квартала из 500, входящих в индекс S&P500. Результаты неутешительные: 2015 г. будет довольно тяжелым для американских компаний.

Совокупная выручка отчитавшихся компаний снизилась на 3,4% по итогам II квартала. Таким образом, данный показатель снижается второй квартал подряд. В последний раз падение выручки американских компаний два квартала подряд было зафиксировано в 2009 г. в разгар мирового финансового кризиса.






Большинство экспертов считают, что главной причиной такой динамики является резкое укрепление американской валюты. Однако авторы финансового блога wolfstreet.com не согласны с такой интерпретацией ситуации в экономике США.

"Многочисленные компании, которым укрепление доллара на руку, такие как General Motors, тоже отчитались о сокращении выручки. Аналитики также заявляют, что столь негативный результат связан с тем, что энергетические компании серьезно пострадали от падения цен на нефть, но в то же время компании из других секторов также сталкиваются с падением доходов, в том числе и крупные технологические гиганты, а также финансовые корпорации", - говорится в материалах блога.


История вопроса
Лидеры по падению выручки: Caterpillar (-13%), Dow Chemical (-13%), MetLife (-12%), Microsoft (-4%), Intel (-5%), International Paper (-21%), JPMorgan Chase (-3%), Johnson Controls (-11%), Oracle (-5%), PepsiCo (-6%), Pfizer (-7%), Procter & Gamble (-12%), Union Pacific (-10%).


Более того, аналитики FactSet прогнозируют продолжение снижения объемов выручки в III (-2,6%), в IV (-0,6%) кварталах, и это в результате станет причиной сокращения показателя по итогам года на 1,7%.




"Сокращение выручки четыре квартала подряд – это возвращает нас в пучины финансового кризиса", - пишут авторы блога.

На их взгляд, подобное падение доходов компаний не может быть связано только с укреплением доллара, поскольку падение доходов компаний четыре квартала подряд указывает на глубинные проблемы в экономике страны.

"Аналитики FactSet ожидают, что после столь тяжелого года доходы компаний начнут расти на 5,7%. Как правило, аналитики всегда делают позитивные прогнозы на далекую перспективу, так как им необходимо оправдать рост цен на фондовых рынках", - отмечаются в статье.


История вопроса
Рост доллара по отношению к корзине основных валют на 22% за последние 12 месяцев наносит двойной удар по американским компаниям-экспортерам. С одной стороны, стоит ожидать падения прибыли от иностранных рынков при переводе ее в доллары, с другой, в связи с более высокими затратами компании США стали менее конкурентоспособными по сравнению с компаниями из стран с подешевевшей валютой.

Ранее такая динамика американской валюты привела к тому, что стратеги Bank of America Merrill Lynch окрестили рецессией прибыли (earnings recession) падение показателя как минимум два квартала подряд в годовом выражении. Эксперты при этом отмечают, что подорожание доллара на 25% за год приравнивается к падению доходов на 10% на фондовом рынке.

Аналитики, опрошенные агентством Thomson Reuters, в настоящее время оценивают рост доходов на 1,3% в 2015 г., в то время как в начале года они ожидали увеличения показателя на 8,1%. Падение прибыли на акцию компаний индекса S&P 500 прогнозируется на уровне 3,1% в I квартале и на уровне 0,7% в апреле-июне.
Рубрики: США

ФРС предстоит принять очень трудное решение
Распечатать
09.09.2015 10:47


В том случае если глава Федерального резервного банка (ФРБ) Сент-Луиса Джеймс Буллард прав, экономика США уже готова к повышению ставок.



США: годовая инфляция и ключевая ставка ФРС
"Мы в хорошей форме", для того чтобы поднять ставку с текущего уровня в сентябре, заявлял Буллард в интервью газете The Wall Street Journal.

По его мнению, Федрезерву необходимо было оценить данные о ВВП США за II квартал, чтобы подготовить почву для подъема ставки. Как много членов Комитета по открытому рынку ФРС (FOMC) разделяют это мнение, станет ясно 17 сентября.

В то же время глава ФРС Джанет Йеллен не раз заявляла, что в случае отказа от решения повышать ставку в сентябре целесообразно было бы перенести срок ужесточения монетарной политики на конец текущего года. Такая отсрочка позволит окончательно убедиться всем главам федеральных резервных банков в том, что экономика США встала на путь укрепления и теперь необходимо начать увеличивать ставку.

Пока ФРС готовится к завершению длительного периода ультрамягкой монетарной политики, количество экспертов, утверждающих, что рост ставок все еще опасен для экономики страны, ежедневно увеличивается. Растущие дефляционные риски, обвал мировых фондовых площадок, тяжелое положение экспортеров из-за укрепляющегося доллара – все эти факторы лишь усилятся, после того как регулятор решится повысить ключевую ставку.

Главы американских компаний, экспортирующих свою продукцию на мировые рынки, утверждают, что повышение ставки станет горькой пилюлей для их бизнеса.


Ссылки по теме

• Буллард: необходимо повысить ставку в сентябре
  
• Стиглиц: ФРС не стоит повышать ставку
  
• Ставка на безработицу может ослепить ФРС
  

Беспрецедентный рост доллара с середины 2014 г. стал причиной того, что у большинства компаний выручка снижается 2 квартала подряд, причем, как прогнозируют аналитики FactSet, негативная тенденция продолжится, в результате которой крупнейшие экспортеры США будут фиксировать падение доходов 4 квартала подряд – худший результат с начала финансового кризиса в 2008 г.

На взгляд главного экономиста Всемирного банка Каушика Басу, повышение ставки ФРС может привести к нестабильности на мировых рынках.

"Не думаю, что само по себе повышение ставки создаст большой кризис, но оно сразу приведет к определенной нестабильности", - заявил Басу в интервью газете Financial Times.

По его словам, может произойти "смешанный эффект" от плохих новостей за последние две недели на рынках и девальвации в Китае. В таком случае эксперт прогнозирует "некоторую панику и суматоху".

Однако на проблемах экспортеров и дестабилизации мировых фондовых рынков причины, из-за которых стоит отложить повышение ставки, не заканчиваются. Как утверждает лауреат Нобелевской премии Джозеф Стиглиц, стагнация заработных плат должна остановить ФРС от реализации их плана.



Остудить перегревшуюся экономику (в которой довольно сильное инфляционное давление) - традиционный аргумент для повышения процентной ставки. Но сегодня совершенно иная ситуация. На фоне стагнации зарплат и сильного доллара инфляция намного ниже установленной ФРС цели в 2%, не говоря уже о 4%, которые предпочитают многие экономисты.

Инфляционные "ястребы" считают, что инфляционный "дракон" должен быть ликвидирован задолго до того, как он вырвется наружу: сегодняшнее бездействие больно ударит вас через год или два.

Но в нынешней ситуации более высокая инфляция принесет пользу экономике. Кроме того, отсутствуют какие-либо причины быстрого перегрева экономики и неспособности ФРС предотвратить высокую инфляцию. Уровень безработицы, при котором инфляционное давление становится чрезвычайно важным (ключевой вопрос для политиков), намного ниже, чем в настоящее время.

Если ФРС обращает излишнее внимание на инфляцию, то ведомство ухудшает ситуацию с неравенством, которая в свою очередь ухудшает показатели всей экономики. Зарплаты не растут во время рецессий; если ФРС будет поднимать ставку каждый раз, когда появляется признак роста зарплат, доля рабочих будет уменьшаться и никогда не восстановится до прежнего показателя.

Призывы повысить процентную ставку мотивированы заботой не о простых рабочих, а о финансистах. По версии "ястребов", в среде с низкой процентной ставкой иррациональный "поиск доходности" инвесторов ведет к нестабильности финансового сектора.

Между тем, в хорошо функционирующей экономике низкая стоимость капитала является основой здорового роста. В США рабочих просят пожертвовать своим благополучием ради защиты высокопоставленных финансистов от созданных ими же тяжелых обстоятельств. http://www.vestifinance.ru/articles/62158

Бразилию поместили в "мусорную корзину"
Распечатать
10.09.2015 09:40Экономика Бразилии, переживающая тяжелейший кризис, получила еще один удар: агентство Standard & Poor's снизило рейтинг страны до "мусорного" еще и с негативным прогнозом.




Мы достаточно много писали о состоянии дел в крупнейшей экономике Латинской Америки. Буквально недавно она официально впала в рецессию, к тому же в стране сейчас худшая за последние десять лет стагфляция. Конечно же, это далеко не все проблемы, ведь наряду со всем этим в Бразилии практически весь год растет число безработных.

Снижение рейтинга также было вполне прогнозируемо. Еще в начале месяца мы писали, что в июле первичный дефицит составил 0,9% ВВП, то есть хуже даже, чем дефицит в 0,6%, зафиксированный в декабре. Аналитики Goldman Sachs практически сразу отметили, что теперь страна еще сильнее отдаляется от своего целевого ориентира по профициту в 0,15%.

Не всегда бюджетные показатели рассматриваются в качестве самых важных, но с Бразилией другая история. Невозможность достижения первичного профицита бюджета ведет к снижению рейтинга.

Так оно и произошло, и долго ждать не пришлось.

Сообщение о снижении рейтинга пришло уже после закрытия рынков, однако на продленной сессии iShares MSCI Brazil ETF рухнул сразу на 5%.




Эксперты Standard & Poor's считают, что в 2015 и 2016 гг. дефицит бюджета Бразилии вырастет до 8% и властям никак не удастся добиться первичного профицита.

Ниже приведем графики фискальных показателей Бразилии. Динамика говорит сама за себя: наблюдается сокращение первичного профицита, рост долговой нагрузки и двузначный дефицит текущего счета.




А вот что говорят по поводу бразильской экономики аналитики Barclays.


Barclays
"Мы прогнозируем падение ВВП на 3,2% в 2015 г. и на 1,5% в следующем. Сильное замедление во II квартале этого года окажет негативное влияние на дальнейшую перспективу. Кроме того, потребление домохозяйств будет сокращаться и негативно сказываться на экономике и инвестициях в основной капитал".


Что касается негативного прогноза по рейтингу, то в S&P прямо заявили, что он означает возможность дальнейшего снижения рейтинга с вероятностью в 30%. По их мнению, текущая ситуация может усугубиться, и финансовое положение Бразилии станет еще более сложным. Упоминают они также и политический кризис.

Речь идет о государственной компании Petrobras, а точнее, о коррупционном скандале, связанном с ней при участии многих представителей партии президента Дилмы Руссефф. И хотя коррупция не является чем-то новым для Бразилии, в этот раз поразил ее масштаб: только из-за взяток Petrobras недосчиталась $2 млрд.

Разумеется, масштаб коррупции подрывает доверие бизнеса. Как следствие, мы видим падение инвестиций на 12%. Такие данные приводит Capital Economics.

Финансовый рынок

Излишне говорить, что снижение рейтинга приведет к еще большей дестабилизации финансового рынка страны, который уже сейчас является самым слабым среди развивающихся стран. Да и риск дефолта уже достиг максимума с момента кризиса 2008 г.

Аналитики назвали акции стран EM главными пострадавшими от неопределенности со ставкой ФРС

Quote.rbc.ru 10.09.2015 20:28
Акции компаний развивающихся стран (EM) в среднем за месяц с 8 августа по 8 сентября упали на 7,5% в местной валюте, отмечают аналитики Capital Economics в опубликованном в четверг, 10 сентября, обзоре. С середины апреля фондовые рынки EM потеряли уже почти 20%.

Основной причиной такого снижения стала неопределенность инвесторов относительно сроков повышения ставки Федеральной резервной системой (ФРС) США, полагают аналитики. «Фондовые рынки развивающихся стран стали главными жертвами неопределенности относительно сроков повышения ставки», — пишут экономист Джон Хиггинс, Дэвид Рис и Эндрю Хантер.

В Capital Economics ожидают, что ФРС пойдет на повышение ставки уже на ближайшем заседании 17 сентября. В то же время они полагают, что этот шаг не приведет к дальнейшему снижению на развивающихся рынках акций.

«Прошлый опыт показывает, что развивающиеся рынки показывали довольно хорошую динамику в начале предыдущих циклов повышения ставки ФРС, и мы считаем, что с большой вероятностью они сделают это снова», — пишут Хиггинс, Рис и Хантер.

Сейчас базовая процентная ставка в США, определяемая ФРС, находится на рекордно низкой отметке — 0–0,25%. Очередное заседание ФРС, где будет обсуждаться вопрос величины ставки, состоится 16–17 сентября. Это решение, согласно мандату ФРС, зависит, помимо данных по ВВП и инфляции, от показателей безработицы.

В июле Комитет по операциям на открытом рынке ФРС (FOMC) принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 0–0,25%. При этом FOMC констатировал улучшение ситуации на рынке труда и умеренный рост инфляции, однако счел условия неподходящими для повышения стоимости заимствований.
 


Михаил Качурин
Фото: Екатерина Кузьмина/РБК

Читать полностью: http://quote.rbc.ru/topnews/2015/09/10/34432263.html

FT: долговая "вечеринка" США подходит к концу
Распечатать
10.09.2015 23:27

Фото: Brendan McDermid / Reuters
Ожидаемый рост процентных ставок в США, а также необходимость погашения или рефинансирования долговых обязательств в объеме $4 трлн в следующие 5 лет станет серьезным испытанием для американских корпораций.



Данные: S&P, графика: FT
Издание Financial Times (FT) отмечает, что корпоративному сектору США предстоит серьезное испытание на прочность. Раньше многие компании как с инвестиционным, так и со спекулятивным рейтингом могли привлекать заемные средства по сравнительно низким процентным ставкам.

Однако в ближайшие годы стоимость кредитования будет расти на фоне ужесточения монетарной политики ФРС США. При этом повышение процентных ставок будет проходить в период, когда корпорациям в течение следующих 5 лет придется погашать облигации в объеме около $4 трлн.

Различные эксперты, опрошенные FT, предупреждают о рисках заметного увеличения корпоративных дефолтов в США, в особенности в энергетическом секторе.

Interest rate rise: turning point looms for US debt binge

"Корпоративной Америке вскоре предстоит тест на зависимость от дешевых заемных средств на фоне необходимости погашения долгов в объеме $4 трлн в следующие 5 лет. Перспектива постоянного роста процентных ставок в ближайшие годы, по мере постепенного ужесточения монетарной политики Федеральной резервной системы, означает, что компании США, которые в предыдущие годы могли привлекать недорогие заемные средства, вскоре столкнутся с другой реальностью.

По данным Standard & Poor's, в период с 2012 по 2014 гг. американские корпорации бросились привлекать дешевые заемные средства, ожидая дальнейшего повышения ставок. За указанный период компании каждый год рефинансировали свои обязательства на сумму более $1 трлн.

Более жесткие условия кредитования будут знаменовать собой поворотный момент в недавней долговой вечеринке. По мере роста процентных ставок инвесторы могут столкнуться с обратной стороной дешевого финансирования, которое до этого обеспечивало им сравнительно легкий доступ к наличным средствам. Аналитики предупреждают о том, что компании начнут объявлять дефолты в более массовом порядке, в особенности в энергетическом секторе, который оказался под огнем на фоне падения цен на сырьевые активы.

Многие ожидают повышения процентных ставок ФРС в этом году, трейдеры ставят на декабрь, различные экономисты и аналитики прогнозируют, что повышение ставок в США может начаться уже в этом месяце на ближайшем заседании ФРС.

Стратег Bank of America Merrill Lynch Ханс Миккельсен указывает на перспективы ухудшения ситуации на долговом рынке: "Очевидно, что мы приблизились к моменту, когда ФРС начинает повышать ставки. Есть основания полагать, что ситуация на долговых рынках начнет ухудшаться после ужесточения монетарной политики ФРС. Речь идет как об объемах привлекаемых долговых средств, так и о процентных ставках, по которым компаниям придется обслуживать эти долговые обязательства".

Подобные перспективы беспокоят аналитиков, так как увеличение корпоративных долгов привело к ухудшению финансового здоровья американских компаний. Долговая нагрузка компаний США с высоким инвестиционным рейтингом в настоящий момент в 2,62 раза превышает их показатели доходности за последние 12 месяцев. По оценкам аналитиков Bank of America Merrill Lynch, данный показатель корпоративного сектора США достиг наиболее высокого значения с 2002 г.

При этом, даже без учета компаний энергетического сектора, пострадавших от падения стоимости сырья, а также с поправкой на выросшие уровни собственной наличности компаний, "кредитное плечо" (заемные средства для покупки тех или иных активов) корпоративного сектора США достигло своих наиболее высоких значений с финансового кризиса 2008 г.

Агентства Moody’s и S&P предупреждают о том, что в ближайшие годы по мере роста процентных ставок количество дефолтов среди американских компаний будет расти. В частности, аналитики S&P ожидают, что дефолты среди компаний США с рейтингом ниже инвестиционного к июню 2016 г. увеличатся в два раза по сравнению с 2013 г.

Аналитик Moody’s Билл Вульф отмечает: "В общем и целом кредитное качество долговых обязательств многих компаний за последние три года ухудшалось. Многие компании со спекулятивным рейтингом активно пользовались благоприятными условиями на долговом рынке. В целом количество компании с низким качеством долговых обязательств стало заметно выше, чем раньше".

Федрезерв: один неверный шаг, и все пропало

Экономистов и инвесторов интересует, когда Федрезерв начнет повышать свою ставку. Однако это не единственный злободневный вопрос. Не менее важно знать, насколько масштабным и продолжительным будет цикл ужесточения — насколько высоко регулятор поднимет ставку, и сколько времени у него на это уйдет. Обратимся к истории. Начиная с 1955 года в Америке было двенадцать циклов ужесточения, в среднем на каждый ушло менее двух лет. Однако в пяти из семи последних циклов Федрезерв ограничился годом или менее, в основном из-за относительно низкой инфляции, характерной для минувших десятилетий.
В 1970-х и в начале 1980-х - в период высокой инфляции - ставки были самыми высокими, а циклы ужесточения - самыми продолжительными; из-за них среднее увеличение ставки за 12 циклов достигло пяти процентов. Однако тем, кто стремится понять, каким будет предстоящий цикл ужесточения, вероятно, следует ориентироваться на срединное значение, которое лишь незначительно выше трех процентов. Центральные банки охотнее поднимают ставку, когда экономика быстро растет на фоне усиления инфляционных давлений. Если они перестараются, может начаться рецессия. В среднем, экономический спад начинался через три года после первого повышени ставки ФРС. Но отчасти это связано с циклическим характером экономической динамики - рецессии в принципе случаются с завидной регулярностью. Кроме того, ужесточение само по себе не ведет к неизбежному спаду: в 1983 году и затем в 1994 году между началом процесса повышения ставок и зарождением рецессии прошло семь лет. 
Для рынка акций высокие ставки также не являются автоматически негативным фактором. В девяти из двенадцати последних циклах фондовый возобновлял рост через год после первого повышения. Федрезерв, как правило, начинает ужесточение в период экономического роста, который, как правило, сопровождается увеличением корпоративных прибылей. В свою очередь доходность по гос. облигациям, как правило, росла в первый год цикла во всех случаях за исключением одного. В этом контексте стоит обратить внимание на цикл, начавшийся в 1994 году. Федрезерв не повышал ставки в течение длительного времени, чтобы стабилизировать финансовый сектор после кризиса сбережений и кредитования, разразившегося в конце 1980-х годов. По сути, начав цикл ужесточения, регулятор застал многих инвесторов - особенно на рынке облигаций, обеспеченных ипотечными займами -  врасплох. Дело закончилось банкротством хеджевого фонда Askin Capital.
Те, кто боится слишком быстрого повышения ставки, указывают на ошибки политиков в других странах. В частности, сама Джаннет Йеллен, глава ФРС, в марте отметила, что  опыт Японии за последние двадцать лет, а также опыт Швеции ясно свидетельствуют о том, что ужесточение политики в условиях низкой равновесной реальной ставки может дорого обойтись экономике и отсрочить достижение целей регулятора по обеспечению ценовой стабильности. Япония стала первой страной, снизившей ставки до нуля (до диапазона с нулевой нижней границей), кроме того, она также раньше других столкнулась с дефляционным давлением и старением населения. В августе 2000 года Банк Японии поднял ставку, несмотря на то, что цены продолжали снижаться; рецессия не заставила себя долго ждать - она началась спустя два месяца после решения регулятора. Вторая попытка была предпринята в 2006 году - через два года Банк Японии все равно был вынужден вернуться к нулевым уровням.
С аналогичными проблемами столкнулись Центробанки, попытавшиеся поднять ставки в разгар финансового кризиса 2007-2008 годов. Европейский центральный банк повысил ставку в 2008 году и еще дважды - в 2011 году, в период долгового кризис а в Еврозоне Шведский Риксбанк пошел еще дальше и в 2010-11 годах поднял ставку с 0, 25% до 2%, чтобы сдержать рост инфляции; к концу 2011 года ему пришлось изменить курс. Сейчас в Швеции отрицательные ставки.
Крайне вялый процесс восстановления после кризиса в развитых странах, а также высокие уровни долга, объясняют, почему центральным банкам так сложно вернуться к «нормальным» уровням процентных ставок. Ранее многие Центробанки поднимали их одновременно. Но сейчас любая страна, начинающая ужесточение, будет белой вороной. Инвесторы, привлеченные высокой доходностью, устремят свои капиталы на финансовые рынки этой страны, а увеличение притоков капитала будет способствовать росту валютного курса. Это, в свою очередь, сыграет роль дополнительного ужесточения, поскольку высокий валютный курс снижает стоимость импорта и усиливает дефляционное давление. Таким образом, этот цикл, скорее всего, будет короче и меньше, чем любой другой в недавнем прошлом.  
Подготовлено Forexpf.ru  по материалам The Economist Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex

Goldman: падение на рынке акций равнозначно трем повышениям ставки ФРС

По мнению аналитиков Goldman Sachs, этого достаточно для того, чтобы убедить ФРС ничего не предпринимать хотя бы до декабря. Политики из Федеральной резервной системы могут пропустить ход на следующей неделе, если решат, что рынок уже сделал за них всю работу. Масштабные распродажи на фондовом рынке, рост стоимости кредитования в корпоративном секторе и укрепление курса доллара способствуют ужесточению финансовых условий на уровне, эквивалентном трехкратному повышению ставки по федеральным фондам по 25 базисных пунктов. Рассчитываемый Goldman Sachs индекс финансовых условий (Goldman Sachs Financial Conditions Index) - показатель, учитывающий такие переменные, как стоимость акций, кредитные спреды, процентные ставки и валютный курс - в конце августа, на фоне стремительного и глубокого падения на рынках,  достиг максимальных значений за последние пять лет.  
Глава ФРБ в Нью-Йорке Уилльям Дадли и его коллега из Сан-Франциско Джон Уилльямс, не сговариваясь, заявили о том, что решение, поднимать ли ставку от околонулевых значений - впервые с 2008 года - на ближайшем заседании Федерального комитета по открытым рынкам будет очень непростым и спорным, несмотря на улучшение состояния рынка труда в США.Заседание FOMC запланировано на 16-17 сентября, при этом экономисты, опрошенные агентством Bloomberg, разделились на два практически равных лагеря: в одном сторонники повышения, а в другом - сторонники отсрочки этого решения.
В последнем аналитическом обзоре Goldman представлено шесть параметров для сравнения исторической взаимосвязи между изменениями рассчитываемого банком индекса финансовых условий и ставки по федеральным фондам с использованием стандартных методов статистического анализа, а также компьютерной симуляции, применяемой Федрезеровм для оценки состояния американской экономики. В среднем, изменение индекса на 145 базисных пунктов равнозначно изменению процентной ставки на 100 б.п. При этом в отчете говорится о том, что расчет параметров является весьма условным из-за высокой доли неопределенности. Однако, учитывая то, что рынки "проделали значительную часть грязной работы", в банке предполагают, что чиновники ФРС предпочтут ничего не предпринимать по меньшей мере до декабря. Другие критерии финансовых условий, используемые различными региональными отделениями ФРС, также указывают на ужесточение, как на свершившийся факт, хотя и в меньшей степени. Индекс Goldman в большей степени учитывает влияние курса доллара на финансовые условия - в этом главное отличие методики расчета, используемой банком и ФРС.
Возможно, обозревателям, отслеживающим монетарную политику ФРС, следует повнимательнее присмотреться к индексу Goldman: Дадли использовал его много лет, будучи старшим экономистом Goldman. Более того, за последний год он в своих выступлениях и интервью не однократно подчеркивал значимость финансовых условий. "Динамика монетарной политики будет определяться реакцией финансовых рынков на действия Федеральной резервной системы", - заявил он 5 июня, выступая в Миннеаполисе. Отметим, что Дадли - единственный президент регионального ФРС с постоянным правом голоса в FOMC. «При прочих равных, в случае резкого ужесточения финансовых условий мы, скорее всего, предпочтем проявить осмотрительность. В противном случае, если финансовые условия не ужесточились, или же ужесточились незначительно - при условии сохранения благоприятных экономических прогнозов - мы будем стремиться быстрее нормализовать политику.  В конечном счете, мы будем корректировать свои действия с тем, чтобы поддерживать благоприятные финансовые условия, необходимые для достижения наших целей по занятости и инфляции". В данном случае речь шла о возможном ужесточении финансовых условий в ответ на первое повышение ставки ФРС. Однако сейчас политикам нужно решить более насущный вопрос: что делать теперь, когда рынок его уже, по сути, опередил. Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex

Мировая экономика на пороге структурной рецессии
Распечатать
11.09.2015 15:47

Несмотря на нескончаемое удивление экономистов, рост глобальной экономики оказался гораздо слабее, чем до начала мирового финансового кризиса.

Стимулирующие программы, низкие ставки, ультрамягкая денежно-кредитная политика – ничего из этого арсенала мировых ЦБ не смогло заставить расти мировую экономику докризисными темпами. Единственное, чего удалось добиться этими мерами, – это сверхбыстрого роста котировок на фондовых рынках.

"Если учитывать реальный рост экономики Китая, а не официальное значение, то рост мировой экономики составит в 2015 г. только 2%", — говорится в отчете одного из крупнейших французских корпоративных и инвестиционных банков - Natixis.

Аналитики банка отмечают, что вялый рост, граничащий с рецессией, спровоцирован структурными проблемами, именно поэтому они используют термин "структурная рецессия", чтобы продемонстрировать отсутствие циклических причин текущего замедления экономики.

В отчете говорится, что быстрое восстановление мировой экономики невозможно, так как каждый регион столкнулся со специфическими проблемами, что делает невозможным использование какого-то общего рецепта.

Китай
Китай лишился своей конкурентоспособности из-за ощутимого роста заработных плат. Дешевая рабочая сила – это уже не про Китай. В соседней России стоимость труда в результате девальвации оказалась гораздо ниже.


Япония
Япония столкнулась с проблемой распределения доходов внутри компаний, под действием которой реальный уровень заработных плат стагнирует уже больше десятилетия, а в последние годы снижается. В то же время доходы топ-менеджмента стремительно возрастали, общая эффективность управления заметно снизилась.


Развивающиеся страны
Экономики большинства развивающихся государств (за исключением Китая) скатываются в рецессию, хотя именно в этих странах должен быть зафиксирован наиболее стремительный рост ВВП.

Развивающиеся страны столкнулись с целым рядом проблем: обвал цен на сырьевые ресурсы, которые, как правило, являются основным источником пополнения бюджета, бегство капитала на фоне укрепляющегося роста доллара, падение объемов мировой торговли.

Однако наряду с глобальными проблемами эти страны страдают от нехватки транспортной инфраструктуры, коррупции, недостатка квалифицированных кадров.


Европа
Европа все еще находится под давлением негативных последствий долгового кризиса: избыточная задолженность и неопределенность стали причинами снижения инвестиций в реальный сектор экономики. Если до начала глобального финансового кризиса объемы прямых инвестиций в странах ЕС росли на 3,5%, то сейчас прирост составляет лишь 2,6%.

Корпоративные инвестиции последние два года растут лишь на 1%, домохозяйства были вовсе вынуждены начать экономить: инвестиции сократились на 1% за аналогичный период.

Европа вырвалась из лап рецессии, но экономика региона обескровлена, ВВП прирастает лишь на процент в год.


США
Обвал цен на нефть и газ вынудил нефтедобывающие компании сократить производство. В результате был зафиксирован спад объема инвестиций и промышленного производства в целом, что в свою очередь стало сдерживать рост экономики страны. Темпы роста ВВП США снизились до вялых 2% в год .

В то же время в докладе Natixis отмечается, что США – это единственная страна, относительно которой у экспертов банка сохраняется надежда на скорое восстановление темпов роста экономики.

В зоне риска. Рынкам угрожает обвал
Распечатать
14.09.2015 09:59


Американские финансовые корпорации не очень-то доверяют друг другу, о чем свидетельствует рост кредитного риска для банков США, который наблюдается в течение всего этого года.

Как правило, кредитные риски возрастают во время турбулентности на рынках, и недавнее падение не стало исключением. В августе всего за две недели показатель совершил скачок на 90 пунктов и достиг максимумов прошлого года. Если смотреть от минимумов за посткризисный период, то кредитный риск для финансовых компаний США вырос почти вдвое. Судя по всему, недоверие в американском банковском секторе носит системный характер.

Zerohedge


Но, по мнению некоторых экспертов, настораживает даже не это, а рост так называемого TED spread.

Это достаточно важный показатель, который отражает разницу между трехмесячной ставкой LIBOR и ставкой по трехмесячным казначейским векселям США. Используется TED spread как степень доверия или напряженности среди участников рынка. Проще говоря, для оценки кредитного риска. Дело в том, что инвестиции в трежерис принято считать безрисковыми, поэтому разница с межбанковской ставкой наглядно демонстрирует доверие банков к контрагентам.

Резкий рост этого показателя наблюдался в период обвала на мировых рынках в 2010 и 2011 гг., ну и, конечно же, в период финансового кризиса 2008 г. Сейчас TED spread подскочил до уровней 2009 г.

Zerohedge
Впрочем, поскольку в 2009 г. наблюдалась скорее стабилизация кредитного риска и постепенное снижение спреда, то стоит скорее обратить внимание, что последний раз до текущих уровней TED spread поднимался во время европейского кризиса в мае 2010 г. Тогда он был выше в течение всего нескольких недель. В 2011 г. рост показателя был связан с кредитным кризисом в банковском секторе еврозоны, после чего в итоге ФРС приняла решение увеличить объем долларовых свопов.

Таким образом, можно сделать вывод, что текущую ситуацию на межбанковском рынке не стоит недооценивать, ведь кредитный рынок намного более показателен, чем пресловутый индекс волатильности VIX.

Делать выводы, конечно, пока преждевременно, тем более что и в предыдущие разы, и сейчас фондовый рынок уже испытал существенное падение, да и TED spread в последние недели немного снизился. Быть может, дело в каких-нибудь согласованных интервенциях, но в любом случае стоит внимательно понаблюдать за динамикой кредитного риска, особенно в свете грядущего заседания Федеральной резервной системы.

Напомним, итоги заседания будут озвучены в четверг и многие ждут, что в этот раз Федрезерв наконец повысит ставку.

Что касается фондовых рынков, то здесь взаимосвязь очень и очень простая: пока есть QE, рынки растут, когда QE нет - рынки падают.

Источник: JP Morgan

Franklin Templeton терпит рекордные оттоки капитала
Take-profit.org, 14.09.2015 09:48

Аналитики снижают свои прогнозы по прибыли Franklin Templeton, которая столкнулась с рекордными оттоками капитала.
В августе инвесторы выводили средства из фонда облигаций Templeton Global Bond fund, под управлением Майкла Хейсенстеба, быстрее, чем когда-либо, тогда как подразделение компании по акциям терпит оттоки уже 16 месяцев подряд.
Обеспокоенность инвесторов вызвали ориентация фонда на развивающиеся рынки и зависимость от розничных инвесторов.
Сокращение объемов активов, находящихся под управлением влечет за собой снижение комиссионного дохода, тогда как аналитики понизили свои прогнозы по прибыли Franklin на будущий год на 10% с июня.
$61-миллиардный фонд Хейсенстеба потерял 6% с начала года, отчасти из-за мексиканских гособлигаций, которые обвалились вслед за песо.
Только в августе инвесторы вывели $1.9 млрд из фонда, тогда как, в целом, за последние 9 месяцев, эта цифра составила $6.4 млрд.
Половина активов Franklin, насчитывающих $806 млрд, размещены в фондах, которые инвестируют за пределами США.
Акции материнской компании, Franklin Resources упали почти на 30% с начала 2015.
Марк Мобиус, глава подразделения Templeton по развивающимся рынкам еще в августе писал, что «важно рассматривать эту рыночную коррекцию в контексте, сохранять спокойствие и ожидать потенциальных возможностей.
Кристофер Харрис, аналитик Wells Fargo Securities, снизил прогноз по цене на акции Franklin на 10%, однако подчеркнул:
«Мы оставляем за акциями рейтинг «выше рынка», несмотря на то, что в краткосрочной перспективе не стоит ожидать каких-либо катализаторов».

Как низкие ставки повлияли на экономику США?
Распечатать
15.09.2015 07:37Внимание мировых СМИ, инвесторов и экспертов на текущей неделе приковано к Федеральной резервной системе, поскольку спустя долгие годы американский регулятор может перейти к ужесточению монетарной политики.

Прошло больше девяти лет с момента последнего повышения ставки ФРС. За это время Соединенные Штаты прошли через ипотечный и последовавший за ним мировой финансовый кризис, пережив сильнейший спад со времен Великой депрессии. В 2009 г. уже появились первые признаки восстановления, и американская экономика стала показывать медленный, но стабильный рост.

Это стало возможным благодаря снижению Федрезервом США процентной ставки практически до нулевого уровня с целью насыщения финансовых рынков ликвидностью.

Последний раз ФРС повышала ставку в далеком июне 2006 г. Первые признаки надвигающегося коллапса появились уже в следующем году, и ставка начала снижаться, достигнув в декабре 2008 г. нулевого уровня, где и остается по сей день.


Вот как развивались основные финансово-экономические показатели США в эпоху сверхнизких ставок. Зеленая черта – последнее повышение ставки ФРС, красная – начало эпохи нулевых ставок.


Во время мирового финансового кризиса реальный американский ВВП упал примерно на 4% до $14,4 трлн во II квартале 2009 г. После этого он начал постепенно расти.


Производство США сильно пострадало во время рецессии. Совокупная стоимость новых заказов снизилась с $487 млрд в июне 2008 г. до $330 млрд весной 2009 г. На прежние уровни производство вышло только через 3 года, где и остается по сей день (исключая аномальный всплеск в июле 2014 г.).


Расходы на строительство начали снижаться раньше других индикаторов хозяйственной деятельности. Из-за продолжавшегося жилищного кризиса показатели падали и после 2009 г., достигнув дна только в феврале 2011 г.


Американский экспорт вместе с мировой торговлей, конечно же, тоже пострадали во время рецессии, но достаточно быстро начали восстановление.


Количество вакансий сократилось более чем в 2 раза в период экономического спада. По данным на июль 2015 г., в США насчитывается около 5,8 млн вакансий, что является рекордом с момента начала ведения статистики в 2000 г.


Как видно, продажи легковых автомобилей и легких грузовиков тоже довольно быстро восстановились. Сейчас американцы покупают почти в 2 раза больше средств передвижения, чем в разгар мирового финансового кризиса.

Fitch предупреждает развивающиеся рынки об опасности
Распечатать
15.09.2015 13:16

Развивающиеся рынки накопили внешний долг в размере $7,5 трлн, именно поэтому они особенно уязвимы к повышению процентной ставки США, вне зависимости от того, брали они в долг в долларах или в местных валютных, предупреждает Fitch Ratings.

Кредитное агентство предупреждает о потенциальных рисках для стран Восточной Азии, Латинской Америки и Африки, в случае если в течение двух следующих лет ФРС примет решение игнорировать напряженное состояние рынков и поднять процентную ставку.

Fitch отмечает, что ФРС дает понять, что планируется повышение процентной ставки до 3,8% после 2017 г., однако инвесторы попросту отказываются поверить в то, что это действительно случится, так как фьючерсные контракты исходят из процентной ставки всего в 1,4% за тот же промежуток времени – беспрецедентная разница в 240 базисных пунктов, что сопряжено с огромным риском.

Такое предупреждение было сделано на фоне того, что ФРС на этой неделе принимает решение о том, стоит ли повышать процентные ставки впервые за последние 9 лет, несмотря на обеспокоенность по поводу Китая и сложной ситуации на фондовой бирже, которая наблюдалась в августе, или же отложить повышение до того момента, когда ситуация на рынках стабилизируется.

Трейдеры считают, что вероятность того, что ФРС действительно поднимет ставки, снизилась до 28%.

Эндрю Колхун, директор аналитической группы Fitch по суверенным рейтингам, заявил, что ужесточение финансовой политики ФРС имеет большое значение для развивающихся рынков, которые поднимали свои экономики во время свободного доступа к капиталам ФРС и нулевых процентных ставках.

Внешний долг этих стран вырос на $2,8 трлн, достигнув к настоящему моменту $7,5 трлн, после кризиса, который спровоцировал крах Lehman Brothers.

Особенно высокий рост наблюдался в странах Латинской Америки, где внешний долг вырос на 118%.

ФРС игнорировала очевидное (ухудшение ситуации на развивающихся рынках Азии и в России в 1998 г.), настаивая на том, что необходимо проводить монетарную политику исключительно в интересах США.

И это стало ее ошибкой. Банку пришлось снизить процентные ставки три раза в чрезвычайной ситуации, после того как беззаботность ФРС спровоцировала полномасштабный кризис в Восточной Азии, а также вызвала цепную реакцию кризисных явлений, которые очень быстро дошли и до США.

Уильям Дадли, президент Федерального резервного банка Нью-Йорка, в апреле заявил, что власти США с большим вниманием относятся к ситуации на развивающихся рынках, понимая, что любая ошибка в оценке ситуации может негативно сказаться и на самих США.

Пока неясно, сколько еще будет банк ждать, чтобы предотвратить крах на развивающихся рынках.

Размер долга все растет. Многие аналитики уже предупреждают о том, что ФРС находится в критической ситуации.

Мохамед Эль-Эриан из Allianz заявил, что ведущие регуляторы не любят создавать впечатление, что их действиями руководят рынки и они могут прийти к выводу о том, что количественного смягчения Банка Японии и ЕЦБ вполне достаточно, для того чтобы в мировой финансовой системе оставалось достаточно ликвидности.

Может показаться странным, но во время последнего саммита G-20 главы центральных банков Мексики и Индии призвали ФРС к немедленному повышению ставки.

В отличие от "долгового бума" развивающихся рынков в 1970-е или в начале 1990-х гг., большая часть долга на этот раз приходится на частные компании.

Тем не менее суверенные государства также получали средства из-за рубежа, причем долг рос довольно быстрыми темпами: внешний долг вырос почти на $1 трлн после краха Lehman Brothers. Половина этого долга – в долларах США, вторая половина – в местных валютах.

Как отмечает агентство Fitch, многие из этих стран имеют значительные резервы и внешние активы, однако размер долга по-прежнему делает их уязвимыми к повышению процентной ставки.

Каждое повышение на 50 базисных пунктов процентной ставки США исторически влечет за собой повышение на 16 пунктов доходности ценных бумаг в JP Morgan Emerging Markets Bond Index.

Согласно последнему исследованию Банка международных расчетов, развивающиеся экономики могут сжаться вдвое, если ФРС ужесточит политику и еще больше укрепит доллар.

Валютное бремя их долгов значительно вырастет. Пока страны могут пользоваться своими резервами, чтобы спасти национальные валюты от краха, это автоматически влечет за собой ужесточение монетарной политики и делает кредитный кризис только хуже.

Как отмечают в Банке международных расчетов, ФРС необходимо действовать с огромной осторожностью.

Citi: мировая рецессия – базовый сценарий 2016 года
Распечатать
15.09.2015 11:18

Крупные финансовые корпорации начали давать мрачные прогнозы на следующий год. Ряды тех, кто ожидает серьезного мирового спада в 2016 г., пополняются каждый день.


В минувшие выходные один из крупнейших брокерских домов Японии - компания Daiwa - сделал то, что практически никто до этого не делал: предсказал на следующий год сильнейший финансовый кризис.

Случится он из-за событий в китайской экономике, и мало того что Daiwa рассматривает финансовый кризис в качестве базового сценария, так еще и добавляет, что влияние глобального кризиса будет худшим из того, что этот мир когда-либо видел.

Но не успели все подробно ознакомиться с докладом японского брокера, как к списку "армагеддонщиков" подключился американский банк Citigroup.

Главный экономист Citi Виллем Буйтер опубликовал свое исследование, которое оказалось, по сути, не менее мрачным, чем у Daiwa. Разница лишь в том, что Citi обычно рассказывает своим клиентам только "бычьи" сценарии, поэтому читать доклад господина Буйтера нужно было внимательно.

Вот кульминационный момент:

"Глобальная рецессия, которая начнется в 2016 г. из-за событий в Китае, является нашим базовым сценарием. Неопределенность остается, но вероятность своевременного и адекватного вмешательства политиков с каждым днем снижается".


Китайским проблемам в докладе Citi отводится особое внимание, поскольку, по мнению Буйтера, экономический спад и проблемы на финансовом рынке Поднебесной будут иметь более сильное негативное влияние на всю мировую экономику. В целом Буйтер и его команда уверены, что Китай может стать главной движущей силой глобального экономического спада в течение следующих двух лет.

Citi предлагает четыре основных сценария развития ситуации для китайской и американской экономик. Один из этих сценариев - глобальный экономический спад, в котором замедление Китая утащит в рецессию большинство развивающихся рынков, а в конечном итоге и развитые экономики.



Отмечается, что Россия и Бразилия уже впали в рецессию, и ожидается, что в самое ближайшее время к ним присоединятся и другие представители emerging markets.

Судя по последним прогнозам от инвестдомов, центральные банки теряют контроль не только над экономикой и рынками, но и над настроением инвесторов и представителей финансового сектора. Так что, возможно, мы увидим не повышение ставки ФРС, а запуск QE4 или, как шутят авторы Zerohedge, какой-нибудь вариации типа QE Air или QE Pro.

Citigroup: цены на нефть могут упасть до $32

Еще один негативный прогноз сделали в Citi по ценам на нефть. Они могут достичь минимальных отметок, которые последний раз были зафиксированы во время мирового финансового кризиса, прогнозируют аналитики Citigroup Inc.

Столь резкое падение цен, по мнению аналитиков, произойдет на фоне стабильного переизбытка поставок топлива на мировом рынке.

Котировки на уровне $32,4 за баррель, которые были в 2008 г., являются "вероятной реальностью", заявил аналитик банка Сет Клейнман.

По его словам, цены могут продолжить снижение, даже при их падении ниже себестоимости добычи, если производители не начнут сокращать добычу.

09:12 - Рецессия - новый китайский товар на экспорт

Насколько высока вероятность рецессии в мировой экономике? И что может может ее спровоцировать? Уиллем Битер, старший экономист Citi и некогда блоггер The Financial Times, отвечает на эти вопросы, соответственно: «Да» и «Китай». Его позицию можно понять, более того, приводимые им доводы звучат вполне правдоподобно. Не следует думать, что рецессия неизбежна, но также нельзя исключать вероятность подобного развития событий. В частности, Битер не прогнозирует непосредственный спад объемов производства, речь идет о «рецессии роста», то есть о периоде, когда темпы развития экономики упадут ниже 3% - возможно, до 2% или ниже. По оценкам Битера, вероятность подобного исхода составляет 40%. Он, как и многие другие, считает, что беда придет из Китая, поскольку официальная статистика этой страны завышает показатели роста - не исключено, что уже сейчас китайская экономика растет не более чем на 4% в год. 
Дальше - хуже. Во-первых, доля инвестиций в валовом внутреннем продукте на уровне 46%, несомненно, очень много для экономики, которая растет на 7% - не говоря уже о 4%. Во-вторых, эти избыточные инвестиции сопровождаются стремительным увеличением долговой нагрузки, зачастую сомнительного качества. При этом, просто чтобы поддержать их на прежнем уровне потребуются новые масштабные заимствования. И, наконец, центральное правительство - единственное с надежным и прочным балансом - вряд ли захочет компенсировать инвестиционный спад, а домохозяйства тем более не способны на это, поскольку их доля в национальном доходе и потреблении ничтожно мала. Предположим, что инвестиции резко сократятся на фоне снижения спроса и балансовых ограничений. Как это повлияет на мировую экономику?
Для начала сократится импорт средств производства. Учитывая то, что на долю Китая приходится треть мировых инвестиций (по рыночным ценам), последствия будут масштабными и ощутимыми. Япония, Южная Корея и Германия окажутся под ударом в первую очередь. Однако последствия для сырьевых рынков будут еще заметнее. Цены на сырье уже упали, но до исторических минимумов им по-прежнему далеко. Даже если цены останутся на текущих уровнях, экспортерам сырьевых активов придется несладко. В числе пострадавших будут такие страны как Австралия, Бразилия, Канада, страны Персидского залива, Казахстан, Россия и Венесуэла. Между тем чистые импортеры сырья, например, Индия и большинство европейских государств, выиграют в этой ситуации. Динамика цен на акции тесно связана с финансовым положением. Большинство уязвимых компаний имеют высокие задолженности. В результате, финансовые потрясения приведут к сокращению кредитования и расходов, что также окажет непосредственное и неблагоприятное воздействие на экономики. Изменение финансовых условий усилит эффект. В первую очередь тут нужно отметить влияние процентных ставок и валютных курсов на благонадежность и стабильность заемщиков, в том числе и суверенных. Изменение потоков капитала и премий за риск, а также смена политических курсов в ключевых Центробанках еще больше осложнят ситуацию. Сейчас наиболее значимым сдвигом будет решение ФРС поднять ставку по федеральным фондам.
По словам Уоррена Баффета: «Узнать, кто плавает голым, можно только во время отлива». По мнению Банка международных расчетов, кредиты заемщикам небанковского сектора за пределами США по состоянию на конец марта достигли 9,6 трлн. долларов. Укрепление доллара больно бьет по карману таких заемщиков. Таким образом, проблемы могут начаться в первую очередь на баланса корпораций не финансового сектора. Однако их убытки непременно отразятся и на состоянии банков, и на государственных финансах. Таким образом, откат спекуляций, финансируемых за счет дешевых кредитов, может обернуться крупными разрушениями. Видимые изменения проявляются в сокращении валютных резервов на фоне ухудшения условий торговли, оттока капитала и изъятия инвестиций. Эта ситуация способна спровоцировать «количественное ужесточение», поскольку центральные банки продают свои инвестиции в долгосрочные надежные облигации. Этим путем кризис может прийти в страны с высоким уровнем дохода, в том числе и в США. Но при этом все зависит от того, как инвесторы поступят с деньгами, которые они забирают с рынков активов, и как отреагируют Центробанки соответствующих стран.
Скорее всего, мы станем свидетелями того, как электрические токи кризиса побегут по финансовой и экономической цепочкам: падение инвестиций и объема производства в Китае; ослабление экономик тех стран, которые зависят от импорта в Китай, или от цен, формируемых спросом из Китая; отмена спекуляций carry, а также изменение валютных курсов и премий за риск с негативными последствиями для балансов.
Что в этой ситуации могут сделать политики? Китай, несомненно, позволит своей валюте дальше снижаться и не захочет терять свои резервы, в том числе и потому, что для использования доступно гораздо меньше средств, чем заявлено в общем показателе, который также включает инвестиции в инфраструктурные проекты Африки и других стран, которые сложно быстро продать. У других развивающихся экономик сейчас больше места для политического маневра, чем прежде, но и оно не безгранично. Они будут вынуждены не противостоять шокам, а корректировать свои действия уже постфактум. В то же время у развитых стран ассортимент доступных инструментов весьма скуден: политики практически повсеместно исключили возможность фискальной экспансии; показатели интервенций со стороны Центробанков стремятся к нулю, кроме того, во многих развитых экономиках фиксируется высокий уровень задолженности в частном секторе. Если охлаждение будет незначительным, можно особенно не беспокоиться. Однако в случае масштабного спада регуляторам придется снова нагружать вертолеты деньгами, чтобы стимулировать расходы. Но станут ли они это делать? 
Иными словами, рецессия роста, «сделанная в Китае», вполне вероятна. Если это произойдет, решение ФРС поднять ставку будет выглядеть глупо. Речь не идет о катастрофе, сопровождающей мировые финансовые кризиса. Но мировая экономика будет уязвима до тех пор, пока Китай не завершит переход к сбалансированной модели роста, и пока развитые экономики не восстановятся после кризисов. Но до этого еще очень далеко.
Подготовлено Forexpf.ru по материалам The Financial Times Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex
16.09.15 07:31  |  Грецию надо простить

Задача для ФРС: повысить ставку в условиях дефляции
Распечатать
17.09.2015 08:45


Сегодня станут известны результаты двухдневного заседания Федеральной резервной системы, и все участники рынка с нетерпением ждут этого момента, чтобы узнать, будет наконец повышена ставка или нет.

Федрезерв, вероятно, был бы и рад сделать это, но на его пути есть несколько очевидных препятствий. Мы уже писали накануне про целую порцию слабых макроэкономических данных, но есть еще более явная проблема - инфляция, а точнее, ее отсутствие.

Буквально за день до объявления итогов заседания стало известно, что в августе потребительские цены упали на 0,1%, и это первое снижение с января этого года, которое, по сути, можно считать дефляцией, ну или хотя бы ее признаком.

Zerohedge
Конечно, потребители должны быть только рады, но как быть ФРС? Но и регулятору нечего опасаться. Дело в том, что индекс потребительских цен тянут вниз цены на бензин и авиабилеты, и вот тут ФРС легко может достать своего козырного туза в виде показателя стержневой инфляции, то есть без учета цен на энергоносители и продукты питания. Мы уже писали на тему манипулирования с помощью цен на энергоносители и использования удобных подходов к оценке инфляции. Так вот, это как раз тот случай.

Если раньше Федрезерв оправдывал необходимость монетарных стимулов низким показателем стержневой инфляции, то сейчас он может применить этот трюк в обратном направлении.

Примечательно, что цены на продукты питания в августе выросли на 0,2% и то в основном за счет подорожания яиц. Главным же виновником августовской дефляции, как мы уже сказали, стало падение цен на энергоносители: они подешевели на 2%.


В общем, в зависимости от нужного решения ФРС может сослаться на низкую инфляцию или на инфляцию, близкую к целевому показателю. Но есть еще один момент - импортные цены, падение которых уже сравнимо с кризисными показателями.

Zerohedge
Быть может, именно поэтому генеральный директор Goldman Sachs Ллойд Бланкфейн заявил, что в ближайшей перспективе не считает экономически оправданным возможное решение о повышении процентных ставок со стороны ФРС.

Бегларян: Федрезерву стоит поспешить

"На мой взгляд, американскому регулятору все-таки стоит поспешить с принятием этого "судьбоносного решения". Если Федеральный резерв США действительно готов повышать процентные ставки, необходимо сделать это либо сегодня, или в крайнем случае в октябре, поскольку в декабре могут возникнуть определенные проблемы для реализации такого решения.

Дело в том, что, судя по всему, уже в ближайшие недели в Америке может начаться очередное "политическое обострение", связанное с принятием нового бюджета на 2016 год. Речь идет о том, что 1 октября нынешнего года в США начинается новый финансовый год, но до сих пор все еще нет утвержденного бюджета. Представители Республиканской партии в американском конгрессе категорически отказываются принимать статьи бюджетных расходов, связанных с сектором здравоохранения".

Пришло время для повышения ставок мировыми центробанками
Take-profit.org, 17.09.2015 08:08 [GMT] 17.09.2015 10:07

Сегодняшнее заседание ФРС - крайне важно, так как на нем ставка может быть повышена, впервые за 9 лет.
С одной стороны, ожидания сентябрьского повышения несколько снизились, из-за волатильности, обусловленной событиями в Китае.
Однако с другой, улучшение обстановки на рынке труда и необходимость устранить неопределенность, охватившую мировые рынки, говорит о вероятности того, что ставка будет повышена.
Начало ужесточения монетарной политики ФРС будет иметь последствия для других мировых центробанков, которые ожидают действий от США.
Вот комментарии глав мировых центробанков относительно повышения:
Харухико Курода, глава Банка Японии:
«Если ФРС повысит ставки, это будет означать, что экономическое восстановление – довольно солидное,» - заявил он в интервью для CNBC.

«Многие полагают, что нормализация монетарной политики США может негативно сказаться на развивающихся экономиках. Однако я так не думаю.»
Агустин Карстенс, глава Банка Мексики:
«Если ФРС начнет ужесточение, это будет говорить об уверенности в том, что инфляция набирает оборотов, а безработица – падает, так как экономика – восстанавливается,» - отметил он на симпозиуме в Джексон-Хоуле.
Эльвира Нибиуллина, Банк России:
«Есть два сценария развития событий, после повышения ставок ФРС. Первый заключается в том, что в рыночной среде не произойдет никаких существенных изменений, тогда как во втором случае рынки могут отреагировать очень резко, увеличив турбулентность, которая скажется и на российской экономике.» - считает она.
Рагурам Рпджан, Резервный банк Индии:
«Я бы не рекомендовал повышать ставки, когда в мире – хаос,» - заявил он в Джексон-Хоуле.

«Это событие – долгожданное и должно когда-нибудь произойти. И чем быстрее уляжется волатильность, тем раньше будут повышены ставки.» - заключает он.

5 «За» и 5 «Против» повышения ставок
Take-profit.org, 16.09.2015 13:32 [GMT] 16.09.2015 15:31

Причины, приведенные ниже, говорят в пользу хотя бы 0.25%-ного повышения ставки ФРС, первого за семь лет.
 
1. Кризисная ставка в спокойное время
Когда ФРС снизила ставки до нулевых, в декабре 2008, экономика находилась в состоянии свободного падения. ВВП сократился на 8.1% в четвертом квартале года, а занятость снизилась на почти 2 млн. Однако сегодня – кризисные времена остались позади, а экономика прибавляет по 200,000 новых рабочих мест ежемесячно уже на протяжении 3-х лет. Таким образом, кризисные ставки уже не соответствуют действительности.
 
2. Длинные задержки
Монетарная политика центробанка внедряется с длительными задержками. Так, прежде чем начать действовать, ФРС надеется увидеть, что инфляция взяла курс на 2%-ный целевой уровень.
 
3. Такого еще не было
Повышение, которое ожидалось в июне, было отсрочено до сентября. Затем, экономический спад в Китае обусловил волатильность на мировых фондовых рынках. Фьючерсы на федеральные фонды учитывают 25%-ную вероятность сентябрьского повышения. Похоже, какие-то высшие силы пытаются расстроить планы ФРС нормализировать ставки.
 
4. «Непереносимость» нулевых ставок
Нулевые ставки заставляют ФРС чувствовать дискомфорт. Центробанк предпочитает проводить какую-либо монетарную политику, а не экспериментировать с неизвестными инструментами, чтобы поглотить избыточные банковские резервы, достигающие $2.6 трлн.
 
5. Сделать и забыть
ФРС давно пора было повысить ставки и продолжать движение вперед.
 
Однако другие специалисты не согласны и приводят свои 5 причин для того, чтобы не повышать ставки.
 
1. А что инфляция?
Экономика не может достичь целевого 2%-ного уровня инфляции уже более 3-х лет, и вряд ли сделает это к  2017. Более того, по прогнозам, инфляция будет оставаться ниже 2% до 2020.
Однако экономисты, в числе которых Кармен Райнхарт из Гарвардского университета, предупреждают о мировых дефляционных силах. Необходимо определить в каком направлении движется инфляция, прежде чем начинать действовать. 
 
2. Учитывать мнение рынка
Финансовые рынки имеют свойство отражать текущую ситуацию и предсказывать развитие событий в будущем. Укрепление доллара, обвал цен на сырьевые товары и выравнивание кривой доходности из-за снижения долгосрочных ставок не дают сигнала к началу ужесточения монетарной политики. Однако ФРС предпочитает эконометрические модели.
 
3. Препятствия
Одним из последних препятствий стал экономический спад в Китае, тогда как уже долгое время ведутся разговоры о «пузыре» на фондовом рынке страны. Как результат, избыточный потенциал может остановить стремительный промышленный рост.  
 
4. Зависимость от входящих данных
ФРС не упускает возможности напомнить, что ее монетарная политика зависит от входящих экономических данных. Ключевыми условиями для повышения ставок являются полная занятость и ценовая стабильность. Однако индекс затрат на личное потребление почти на растет в годовом выражении, а цены на сырьевые товары падают, так как спрос со стороны Китая сходит на нет. Безработица упала до 5.1%, однако коэффициент участия в рабочей силе составляет 62.6%, 30-летний минимум. Таким образом, входящие данные говорят против повышения.
 
5. Финансовая нестабильность
Во второй половине августа на финансовых рынках возросла волатильность, в ответ на девальвацию юаня. Фондовые рынки по всему миру потерпели обвал. Почему же ФРС пытается повысить ставки именно в это неспокойное время?

23:23 - FOMC готовит настоящий сюрприз?  
Подводя итоги сегодняшнего дня, следует отметить, что очередное «самое важное в истории» решение FOMC никого не удивило. Реальность совпала с ожиданиями, и ставки повышены не были, однако мы бы хотели обратить внимание на самый важный, с нашей точки зрения, момент. Как следует из опубликованного прогноза по ставкам, в котором свое мнение высказывают все члены Комитета, впервые в истории один из них (прим. ProFinance.ru: неизвестно, кто именно) ожидает отрицательной ставки по федеральным фондам не только в 2016, но уже и в нынешнем году. Мы помним прогнозы относительно повышения ставок, помним прогнозы относительно сохранения ставок неизменными, помним прогнозы относительно запуска QE4 (в основном, от управляющих хедж-фондами), но отрицательной ставки не прогнозировал еще никто. Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex

17:19 - Три цикла ужесточения, три истории 
Ветераны рынка, наблюдавшие за падением доллара во время цикла ужесточения ФРС в 1994 и 2004 годах, говорят, что на этот раз все будет по-другому. Во-первых, на счетах у Центробанков примерно 3,9 трлн. долларов в виде валютных резервов, и вряд ли они будут избавляться от валюты, как этот делали инвесторы в 1994 году. Тема дивергенции валютных курсов, популярная в период предыдущих циклов, снова актуальна. На этот раз она может сыграть на руку доллару, поскольку Федрезерв стремится к нормализации стоимости займов, а его коллеги в Европе и Азии стараются сохранить и даже расширить стимулы. Ниже представлены выводы пяти обозревателей, касающиеся предыдущих трех циклов ужесточения ФРС, а также того, что ждет валютный мир с оборотом 5,3 млрд. долларов в день, если Центробанк начнет поднимать ставку от нулевых значений. Это комментарии из различных интервью, сделанные в разное время на минувшей неделе, и оформленные в повествовательный текст.
А судьи кто?
- Аднан Акант присоединился к Fischer Francis Trees & Watts в 1984 году. Сейчас он возглавляет отдел валютных стратегий в нью-йоркском отделении компании.
 - Кит Джакс, работал в S.G. Warburg в 1994. Сейчас он стратег по мировым рынкам в Societe Generale в Лондоне
- Джонатан Льюис, пришел в Skandia Asset Management в 1988 году, до этого работал трейдером денежного рынка в Dean Witter Reynolds. Сейчас - старший инвестиционный аналитик в Samson Capital Advisors в Нью-Йорке
об Саваж 23 года проработал в Goldman Sachs, где он возглавлял отдел валютной торговли. Сейчас он генеральный директор хеджевого фонда CCTrack Solutions в Нью-Йорке.
- Дженнифер Вейл, с 2004 года глава отдела исследований на рынке ценных бумаг с фиксированной доходностью в Bank Wealth Management. Ранее работала в Morgan Stanley.
1994-1995
ЧТО СЛУЧИЛОСЬ: Это самый быстрый цикл повышения ставок из трех рассматриваемых. Прошло семь лет с тех пор, как Алан Гринспен занял пост председателя. Федрезерв за двенадцать месяцев поднял ставку на 6%. В день первого повышения курс американской валюты вырос на 0,9%, но к моменту последнего повышения он уже стоил на 8,4% дешевле, чем в начале цикла ужесточения. Темпы увеличения ставки оказались слишком быстрыми и застали инвесторов врасплох, спровоцировав самое глубокое падение на рынках акций и облигаций за десять лет.
Акант: Они дали нам шесть-девять месяцев на размышления о предстоящем повышении и, конечно, как только они это сделали - подняли ставку на 25 базисных пунктов - началось настоящее светопредсталение. 
Джакс: Да, многие предсказывали повышение ставки; но никто не думал, что падение в паре доллар/иена будет таким масштабным, не говоря уже про темпы распродажи на рынке казначейских облигаций, которые больно ударили по карману многих инвесторов.
Саваж: Это был ужасный год для Goldman. Один из тех редких случаев, когда банк действительно потерял деньги. Пожалуй, 1994 год стал пиком моей карьеры в качестве «большого» трейдера
ВЫВОДЫ ДЛЯ 2015 ГОДА: Инвесторов снова могут застигнуть врасплох, если инфляция ускорится и, тем самым, вынудит Центробанк поднимать ставку быстрее, чем сейчас заложено в ценах. Однако на этот раз ситуация несколько иная: основная часть государственного долга США по-прежнему принадлежит международным инвесторам, но их состав изменился.
Акант: Не забывайте о том, что в ту пору львиная доля американских гос. облигаций была на руках у частных инвесторов. Сейчас много осело в резервах других Центробанков, а это значит, что динамика рынка сильно изменилась. Не думаю, что центральным банкам нужно агрессивно продавать облигации, чтобы избежать убытков. Возможно, они будут делать это, чтобы поддержать свои валюты - по примеру Китая - но повторения 1994 года не будет.
Вейл: Причина падения доллара после повышения ставки кроется в ужесточении финансовых условий, которые ведут к замедлению экономической активности из-за снижения доступности денег. Мы наблюдали это и в 1994 году.
1999-2000
ЧТО СЛУЧИЛОСЬ: Повышению ставки в июне 1999 года предшествовала паника на рынке: азиатский финансовый кризис буквально за год до этого вынудил ФРС трижды снизить ставку. Когда финансовые условия в мире стабилизировались, регулятор поднял ее с 4,75% до 6,5% за одиннадцать месяцев. В день первого повышения доллар упал на 0,2%, однако к концу цикла вырос на 8%, поскольку европейские инвесторы активно скупали американские акции после введения евро. Бычий тренд завершился печально известным пузырем доткомов в 2000 году.
Саваж: Евро - вот что на самом деле привело к возникновению пузыря на фондовом рынке. Он побудил крупных инвесторов вкладывать деньги в американские акции. Впервые за всю историю доллара динамика фондового рынка оказалась более значимой, чем динамика процентных ставок.
Льюис: Евро был чрезвычайно слаб, что придало ускорение бычьему тренду доллара.
ВЫВОДЫ ДЛЯ 2015 ГОДА: Ситуация во многом перекликается с тем, что было в 1999 году. Азия и развивающиеся рынки в целом переживают экономический спад и отток капиталов. Евро снова сдает позиции, поскольку Европейский центральный банк придерживается стимулирующей политики. Это способствует притоку капитала на американские рынки.
Льюис: Иногда рост не связан с действиями ФРС, а обусловлен проблемами в других странах и экономиках.
Саваж: В 1999 году повышение считалось хорошим делом. Экономика возобновила рост. В определенном смысле, в этом году настрой примерно такой же. Повышение ставки будет воспринято как признак силы, а не намек на слабость.
2004-2006
ЧТО СЛУЧИЛОСЬ: К 2004 году экономика оправилась после пузыря, лопнувшего на рынке доткомов. Федрезерв снова начал постепенно поднимать ставку - по 25 базисных пунктов на каждом заседании. Таким образом за два года ставка поднялась с 1% до 5,25%. Доллар потерял 0,7% в день первого повышения и затем снизился еще на 3,9% в течение цикла ужесточения. Американская экономика процветала, но инвесторы в остальном мире предпочитали вливать деньги в спекулятивные сделки, в рамках которых они брали займы под низкий процент и вкладывали их в высокодоходные активы Европы и развивающихся рынков.
Вейл: Гринспен боролся с экономикой, которая неслась вперед на полном ходу. Он столкнулся с рекордными темпами роста цен на жилье, ненормально низкой безработицей и инфляцией. Йеллен сейчас предстоит битва иного толка. Траектория восстановления не такая отчетливая. 
Джакс: Мы быстро поняли, что цикл ужесточения 2004 года не остановит восстановление. Ставки повышались медленно, от крайне низких уровней, а инвесторы блуждали по миру в поисках высокой доходности.
Акант: Людям нравилось покупать иностранные активы. Американские инвесторы вышли на внешние рынки и вкладывали свои деньги в развивающиеся экономики.
ВЫВОДЫ ДЛЯ 2015 ГОДА: В отличие от 2004 года, на этот раз спекуляции способны поддержать американскую валюту. Центральные банки в Европе и Японии держат ставки на рекордных минимумах, поэтому у ФРС мало конкурентов. Такая дивергенция может привлечь инвесторов.
Саваж: Отток денег из США был вполне оправданным: инвесторам нужна была диверсификация. Сегодняшняя ситуация отличается тем, что вокруг много мест с более высокой доходностью. Но она высокая неспроста: риски тоже велики.
Акант: Причиной роста курса доллара были отнюдь не высокие или растущие ставки в США: все дело в относительном состоянии экономики США, которая выглядит привлекательнее на фоне остальных. Тема дивергенции монетарной политики также играет определенную роль.
Подготовлено Forexpf.ru по материалам агентства Bloomberg Источник: Forexpf.Ru - Новости рынка Forex

ФРС: размах на рубль, удар на копейку
Распечатать
18.09.2015 08:22


Размах на рубль, удар на копейку. Несмотря на завышенные ожидания от сентябрьского заседания Федерзерва, регулятор так и не решился на изменение параметров своей монетарной политики, оставив ставку на прежнем уровне.

Причем за ее повышение проголосовал только один из 10 чиновников. По рынкам сразу же прокатилась волна разочарования. Если накануне доходности по двухлетним и годовым казначейским бумагам показывали едва ли не рекордный рост, то теперь все было с точностью до наоборот. Доходность по двухлетним бумагам показала максимальное падение с марта 2009 г., когда был объявлен запуск первой программы количественного смягчения.


Не менее драматичное падение показали фьючерсы на ставку, отражающие вероятность ее повышения на декабрьском заседании. С 65% вероятность такого исхода рухнула сразу до 45%.


Это и неудивительно, ведь, по сути, Джанет Йеллен объявила, что Федрезерв будет удерживать ставку на нуле и только состояние полной нирваны заставит пойти на ее повышение.
Джанет Йеллен


"Восстановление от Великой депрессии продвигается достаточно хорошо, и внутреннее потребление также выглядит достаточно устойчивым. Все это является серьезным аргументом для повышения ставок. Мы обсудили такую возможность на нашей встрече. Тем не менее, в свете неопределенности за рубежом и снижения инфляции, комитет счел целесообразным дождаться еще больших доказательств, в том числе и дальнейшего улучшения на рынке труда".


Но самое интересное даже не в этом. Прошедшее заседании было, как его называют, полным или длинным, то есть помимо решения по ставке члены комитета озвучили также экономические прогнозы и прогнозы по ставкам на будущее. Вниманию участников рынка предлагается таблица, в которой все члены комитета отмечают свои ожидания по уровню ставок на этот и ближайшие годы. Кто бы мог подумать, что в ФРС есть люди, которые ждут не роста, а, наоборот, снижения ставок ниже нуля.


Такой, правда, всего один. Нашелся журналист, обративший на это внимание, и спросил Джанет Йеллен, что это может значить. Ее ответ звучал так:


Джанет Йеллен


"Я этого не ожидаю, но если экономические перспективы изменятся, чего большинство моих коллег и я не ждем, и мы вновь столкнемся со слабой экономикой и потребуются дополнительные стимулы, мы будет рассматривать все имеющиеся у нас инструменты".


Многие эксперты предлагают посмотреть на динамику, например, индекса деловой активности в Нью-Йорке или динамику розничных продаж, а также влияние роста складских запасов на ВВП. Все это указывает на достаточно высокую вероятность рецессии. Кроме того, в августе в США была зафиксирована дефляция в месячном выражении, а в годовом рост потребительских цен составил всего одну десятую. Учитывая все эти факторы, нельзя исключать, что потребуются не только отрицательные процентные ставки, но и новая программа смягчения, но для разнообразия ей можно придумать новое название, например QE Pro или QE Air .

Крупные банки манипулировали гособлигациями США
Распечатать
17.09.2015 20:57


Ведущие финансовые компании мира участвовали в сговоре и манипулировали рынком американских трежерис. Такое обвинение содержится в официальном иске американского пенсионного фонда Cleveland Bakers and Teamsters к 22 первичным дилерам рынка гособлигаций США.

После уже доказанных фактов манипуляций межбанковскими процентными ставками LIBOR и валютными курсами против финансовых компаний, напрямую аффилированных с крупнейшими банками мира, выдвинуты новые обвинения в манипуляциях.

По данным 115-страничного иска, поданного 26 августа 2015 г. юридической фирмой Quinn Emmanuel Urquhart & Sullivan LLP от лица пенсионного фонда Cleveland Bakers and Teamsters, более 2/3 аукционов на рынке гособлигаций США в период с 2009 по 2015 гг. могли быть проведены с манипуляциями со стороны первичных дилеров.

Речь идет о подразделениях Goldman Sachs, JP Morgan, HSBC, Deutsche Bank, Morgan Stanley и ряде других компаний, которые занимаются сделками на рынке трежерис, а также ряде крупнейших брокерских фирм (Jefferies, Cantor Fitzgerald и ряде других). Среди ответчиков поданного иска указаны такие компании, как:





Bank of Nova Scotia

Barclays Capital Inc.

Bmo Capital Markets Corp.

BNP Paribas Securities Corp.

Cantor Fitzgerald & Co.

Citigroup Global Markets, Inc.

Commerz Markets LLC

Countrywide Securities Corp.

Credit Suisse Securities (USA) LLC

Daiwa Capital Markets America Inc.

Deutsche Bank Securities, Inc.

Goldman Sachs Group, Inc.

HSBC Securities USA, Inc.

J.P. Morgan Securities LLC

Jefferies Llc, Defendant

Merrill Lynch Government Securities Inc.

Merrill Lynch, Pierce, Fenner & Smith Incorporated

Mizuho Securities Usa Inc.

Morgan Stanley & Co, LLC

Nomura Securities International, Inc.

Rbc Capital Markets, LLC

Rbs Securities, Inc.

Sg Americas Securities Llc

Td Securities (usa) Llc

UBS Securities LLC


Министерство финансов США продает гособлигации так называемым первичным дилерам, которые в свою очередь продают их своим клиентам, в результате чего возникает вторичный рынок трежерис. Иногда, после проведения долговых аукционов, власти США также выпускают идентичные серии ценных бумаг, известные как "перевыпущенные трежерис" (reissued Treasuries).

После выпуска этих ценных бумаг их стоимость и процентные ставки могут быть сравнены с идентичными ценными бумагами, которые уже торгуются на вторичном рынке трежерис. В случае если имеет место несоответствие в ценах между ними, это может являться свидетельством манипуляций со стороны дилеров.

По мнению истцов, подавших иск к финансовым компания, 69% аукционов по перевыпущенным трежерис в 2009–2015 гг. подверглись манипуляциям. В частности, в иске отмечается наличие повторяющегося завышения процентных ставок:



"Процентные ставки по гособлигациям США были искусственно завышенными, а соответствующие цены были заниженными. После этого ответчики продавали трежерис по более высоким ценам и соответствующим более низким ставкам на вторичном рынке, получая при этом существенные прибыли. Единственным объяснением этого феномена является то, что ответчики искусственно координировали свои действия по влиянию на результаты аукциона на первичном рынке".


Информация о факте подачи иска к 22 первичным дилерам была также опубликована агентством "Блумберг" в статье 'Primary Dealers Rigged Treasury Auctions, Investor Lawsuit Says'.

Стоит добавить, что это уже второй иск подобного рода к крупнейшим банкам мира, которые играют роль первичных дилеров на рынке гособлигаций США. Месяцем ранее, в конце июля 2015 г., пенсионный фонд State-Boston Retirement System подал иск с аналогичными обвинениями против ведущих первичных дилеров. Сведения о поданном иске были опубликованы агентством "Рейтер" в статье 'Lawsuit accuses 22 banks of manipulating U.S. Treasury auctions'.

Шиллер: "невидимая рука" рынка нуждается в помощи
Распечатать
18.09.2015 16:47


Термин "невидимая рука" ведет свое происхождение от Адама Смита и означает рыночный механизм саморегулирования экономики.

Согласно теории великого шотландца в экономике свободного рынка отдельные личности, руководствуясь собственными интересами, направляются как бы невидимой рукой рынка, и их действия поневоле обеспечивают осуществление интересов других людей и общества в целом.

Как пишет в своей статье на Project Syndicate лауреат Нобелевской премии по экономике Роберт Шиллер, людьми слишком легко манипулировать, чем и пользуются крупные игроки.




Роберт Шиллер считает, что мир по-прежнему очень уязвим для пузырей
Смит был прав: свободный рынок производит беспрецедентный объем благосостояния как для отдельных людей, так и для общества в целом. Но из-за того, что мы легко поддаемся манипуляции или обману, свободный рынок также убеждает нас покупать то, что не нужно ни нам, ни обществу.

Это наблюдение является важным дополнением к теории Смита. И именно об этом я в соавторстве с Джорджем Акерлофом написал книгу "Фишинг "чайников": экономика манипуляции и обмана" (Phishing for Phools: The Economics of Manipulation and Deception).

Большинство из нас пострадали от "фишинга" (вид банковского мошенничества в интернете). "Чайник" — это тот, кто до конца не осознает масштаб присутствия фишинга. "Чайник" видит изолированные примеры фишинга, но не оценивает уровень профессионализма мошенников, а также как их действия глубоко влияют на жизнь. К сожалению, многие из нас становились "чайниками", включая меня и Акерлофа, что и заставило нас написать эту книгу.

Обычный фишинг может повлиять на любой рынок, но наши самые важные наблюдения касаются финансового рынка — очень актуально, учитывая массовый бум на рынке акций и рынке недвижимости с 2009 г. и высокую турбулентность глобальных активов с прошлого месяца.

Слишком много оптимистов познало на своем горьком опыте то, что цены на активы высоко волатильны и неисчислимое количество фишеров вовлечено в это. Заемщиков заманивают сомнительными ипотечными кредитами, фирмы лишаются всех своих активов, бухгалтеры дезинформируют инвесторов, финансовые консультанты рассказывают сказки о миллионерах из трущоб, а СМИ распространяют невероятные заявления.

Но проигравшими в итоге оказываются не только те, кого одурачили. Череда дополнительных потерь происходит, когда взвинченные активы покупаются на заемные деньги. В этом случае банкротства и страх банкротства раскручивают волну новых банкротств, усиливая страх. Затем иссыхают кредиты, и наступает коллапс экономики.

Эпидемия, в экономике также как и в медицине, требует немедленной и решительной реакции. Реакция властей на "Великий крах 1929 г." была небольшой и медленной, и мировая экономика погрузилась в "Темный период", который продолжался в течение Великой депрессии в 1930-х гг. и Второй мировой войны.

Финансовый кризис 2007-2009 гг. предвещал похожий сценарий, но в этот раз правительства мира и центральные банки быстро вмешались и провели координированные шаги по стимулированию экономики. Восстановление было слабым, но все это несравнимо с тем "Темным периодом".

За это мы должны быть благодарны. Однако сегодня некоторые полагают, что фискальным и монетарным властям не следовало реагировать так быстро и решительно во время кризиса 2007-2009 гг. Они уверены, что основная причина кризиса была в "субъективном риске": рисковики ожидали, что власти вмешаются, чтобы их защитить, если сделанные ими ставки окажутся неудачными, затем они пошли на еще больший риск.

С нашей точки зрения (поддерживаемая большим количеством данных) стремительно растущие цены обычно отражают "иррациональное изобилие", добавляемое и поощряемое фишерами.

Иррационально воодушевленные игроки не думали о возврате, который бы они получили, если власти вмешались для стабилизации экономики и обеспечения кредитов (или в экстремальном случае пошли на спасение их банка или бизнеса). Подобный сценарий почти не учитывался в эйфории, предшествующей кризису 2007-2009 гг.: те продажи по взвинченным ценам приносили прибыль, и покупатели "думали", что они поступают правильно — даже если это было совсем не так.

Нежелание признать необходимость немедленного вмешательства в финансовый кризис базируется на школе экономики, которая не учитывает "иррациональное изобилие", игнорирует агрессивный маркетинг и другие реальности рынка цифровых технологий.

Нам необходимо предоставить неограниченную свободу фискальным и монетарным властям для выполнения решительных шагов, когда финансовая турбулентность превращается в финансовый кризис. Нам более чем достаточно одного "Темного периода".

МВФ: регулирующие меры, а не «легкие деньги» помогают бороться с «пузырями»
Take-profit.org, 21.09.2015 08:44 [GMT] 21.09.2015 10:43

Использовать монетарную политику для избежания «пузырей» цен на активы – более нецелесообразно, считают в МВФ. 
 
Исследование, проведенное фондом, показало, что бороться с финансовой нестабильностью наиболее эффективным образом помогают макропруденциальные меры, а не монетарная политика. 
 
Центробанки ведущих мировых экономик годами проводили мягкую монетарную политику, повышая риск того, что дешевые кредиты могут обусловить дисбаланс в финансовой сфере.
 
В среде низких процентных ставок, развитые экономики столкнулись с резким взлетом цен на активы, к примеру, на рынках недвижимости Швеции, Великобритании и Австралии. 
 
МВФ пришел к выводу, что «принимая во внимание ощутимый спад в макроэкономике, переход от процентных ставок к финансовым рискам будет вялым, затраты, зачастую, будут казаться выше, чем потенциальная польза, тогда как препятствия, также, будут довольно существенными.»
 
МВФ призывает политических законодателей к принятию «целенаправленных мер», в числе которых надзор и регулирование, для снижения финансовых рисков. 
 
Напомним, что как МВФ, так и Всемирный Банк предостерегали ФРС от преждевременного повышения ставок, рекомендуя отсрочку до 2016, поясняя это неготовностью к такому шагу мировой и американской экономик.

Грустная правда о доходах компаний из S&P 500
Распечатать
22.09.2015 10:31Мировая экономика постепенно скатывается в рецессию, а фондовые индексы многих стран снижаются. Даже американский фондовый рынок, который искусственно поддерживается любыми способами, соизволил в августе упасть чуть более чем на 10%.




Тем не менее американский фондовый рынок все еще находится достаточно высоко и выглядит намного лучше других рынков. Неужели компании США показывают настолько хорошие финансовые результаты? Как это обычно бывает, СМИ, подконтрольные финансовым гигантам, найдут логичное объяснение любым - даже самым нелогичным - процессам. Вот и сейчас молодые люди с канала CNBC, например, утверждают, что американские компании показывают отличные финансовые результаты.

Но так ли это на самом деле?

Ниже приведем таблицу, из которой видно, что в каждом квартале этого года доходы компаний ниже, чем за аналогичный период прошлого года. Не растет и прибыль на акцию. Впрочем, прогнозы на будущее выглядят довольно оптимистичными, но даже если прогноз на I квартал 2016 г. совпадет с ожиданиями и доход вырастет на 4%, в абсолютном выражении он все равно не дотянет до III и IV кварталов 2014 г.

По прибылям на акцию ситуация чуть лучше, но в целом динамика схожая. Только реализация самого оптимистичного прогноза позволит вернуть показатель на уровни III квартала 2014 г.


Резюмируя всю эту информацию, получаем снижение доходов и отсутствие роста в течение семи кварталов.

Не стоит забывать, что американские компании активно выкупают свои акции, что сокращает объем бумаг в обращении, тем самым повышая показатель прибыль на акцию. Только в этом году объем байбеков должен составить $1 трлн, но и это не помогает улучшить показатели.

Из этого можно сделать вывод, что рост доллара, который мы видим уже достаточно давно, будет продолжать оказывать давление на стоимость сырьевых товаров и, как следствие, прибыль и выручку компаний.


Судя по всему, держать рынок становится уже достаточно сложно, так что не исключено, что мы увидим и дальнейшее падение, тем более что августовское падение очень похоже на слом долгосрочного восходящего тренда.

Является ли крепкий доллар основной проблемой американских компаний? Эксперты расходятся во мнении.

Большинство считает, что главной причиной такой динамики финансовых показателей является резкое укрепление американской валюты. Однако авторы финансового блога wolfstreet.com не согласны с такой интерпретацией ситуации в экономике США.

"Многочисленные компании, которым укрепление доллара на руку, такие как General Motors, тоже отчитались о сокращении выручки. Аналитики также заявляют, что столь негативный результат связан с тем, что энергетические компании серьезно пострадали от падения цен на нефть, но в то же время компании из других секторов также сталкиваются с падением доходов, в том числе и крупные технологические гиганты, а также финансовые корпорации", - говорится в материалах блога.

"Сокращение выручки четыре квартала подряд – это возвращает нас в пучины финансового кризиса", - пишут авторы блога.

На их взгляд, подобное падение доходов компаний не может быть связано только с укреплением доллара, поскольку падение доходов компаний четыре квартала подряд указывает на глубинные проблемы в экономике страны.

6 самых главных вопросов для лидеров Китая и США
Распечатать
22.09.2015 11:50


Президент Си Цзиньпин совершает свой первый государственный визит в США с тех пор, как он занял свой пост в 2013 году. Вот шесть ключевых вопросов, которые, вероятно, будут обсуждать Си Цзиньпин и Барак Обама во время переговоров в Вашингтоне.

1. Экономика

У США и Китая очень тесные коммерческие и экономическое отношения: объем торговли между двумя странами составляет почти $600 млрд в год. Однако в этих отношениях также присутствует напряженность, так как торговый баланс явно в пользу Китая.

США уже давно давили на Китай, настаивая на том, что Китаю необходимо принять более самодостаточную экономическую модель, работающую на основе внутреннего спроса, а не экспорта и инвестиций, а также необходимо увеличить доступ американских компаний на китайский рынок.

Китай очень осторожно продвигается по пути рыночных реформ.

Те изменения, которые произошли в результате этих реформ, привели к снижению экономического роста, а многомиллиардная интервенция, которую предпринял Китай, чтобы остановить снижение курса акций, вызвала шок на мировых рынках.

Падение национальной валюты Китая – юаня – также возродило обеспокоенность по поводу того, что Китай может попытаться снизить курс юаня против доллара, чтобы помочь китайским экспортерам.

2. Кибер-безопасность

Хакерские атаки на компании и правительственные агентства США стали еще одной причиной возникшего напряжения в отношениях двух стран.

Китай подозревают в краже персональных данных миллионов текущих и бывших госслужащих США.

Тем не менее, основным вопросом, вызывающим обеспокоенность в США, являются кибер-кражи данных, которые, предположительно совершают хакеры ради экономической выгоды китайских компаний и которые, по мнению США, спонсируются правительством Китая.

Вашингтон считает, что кибер-кража выходит за рамки традиционного промышленного шпионажа.

В мае прошлого года власти США предъявили обвинение пяти китайским хакерам, которого обвинили в краже данных американских корпораций.

Китай в свою очередь отказался вести диалог с США по вопросам кибер-безопасности.


Ссылки по теме

• США не введут санкций против Китая до визита Си
  

США заявили, что они готовят дальнейшие меры, направленные на прекращение промышленного шпионажа, а кроме того, США рассматривают возможность введения санкций против китайских физических и юридических лиц.

Однако эти санкции, скорее всего, будут введены уже после визита Си Цзиньпина в США.

3. Ситуация в Южно-Китайском море

Граничащие с Китаем страны обеспокоены масштабной кампанией по строительству искусственных островов в Южно-китайском море. Эта кампания направлена на то, чтобы отстоять свое право на спорные территории в Южно-Китайском море.

За последние 18 месяцев Китай освоил около 1 210 гектаров земли – земля черпается с глубины морского дна, что приводит к разрушению окружающей среды.

Несмотря на то, что США не входят в список шести стран, которые претендуют на территории Южно-Китайского моря, они не раз критиковали Китай за их деятельность в регионе, так как, по их мнению, такое поведение усиливает напряженность в регионе, а также угрожает свободе навигации в международных водах, которые являются ключевыми в мировой торговле.


Ссылки по теме

• Что строит Китай на спорных территориях?
  

Американские законодатели оказывали давление на военно-морской флот США, требуя, чтобы они подплыли ближе к искусственным островам Китая, демонстрируя таким образом, что США не признают требования Китая.

Китай на это ответил, что США не должны лезть не в свое дело.

4. Климатические изменения

Китай и США – это две страны с самым высоким уровнем выбросов вредных газов в атмосферу, которые способствуют глобальному потеплению. Таким образом, борьба с климатическими изменениями стала потенциальной сферой сотрудничества.

В ноябре прошлого года Обама и Си Цзиньпин сделали совместное заявление, пообещав сократить выбросы парниковых газов. Таким образом, они дали своеобразный толчок лидерам других стран накануне саммита в Париже, на котором будут обсуждаться вопросы борьбы с климатическими изменениями.

США и Китай объявили намерение проводить совместные исследования, а американские и китайские города устанавливают целевые уровни сокращения вредных выбросов.

5. Права человека

При Си Цзиньпине Китай запустил самые жесткие меры против активистов гражданского общества.

По мнению западных СМИ, это является частью программы по подавлению свобод в китайском обществе.

Кроме того, как отмечают западные СМИ, правительство Китая ужесточило контроль над религиозными меньшинствами в Тибете и западном регионе, а также над христианами.

Администрация Обамы не раз говорила о нарушениях прав человека в Китае, заявляя, что Китаю необходимо улучшить ситуацию с нарушениями прав человека.

Тем не менее, как правило, вопрос о правах человека уходит на второй план на фоне других, более важных вопросов, стоящих на повестке дня в отношениях между США и Китаем.

6. Северная Корея

Северная Корея недавно объявила о перезапуске заводов по изготовления атомного топлива в рамках программы ядерного оружия.

Страна также сигнализирует о том, что осенью может запустить спутник, что будет приурочено к 70-й годовщине создания Трудовой партии Кореи.

Такая деятельность осложнила отношения с Китаем, которые традиционно были очень тесными. Однако теперь в связи с последними новостями из Северной Кореи Пекин и Вашингтон стали ближе в вопросе необходимости сдерживания Пхеньяна.

Лидеры Китая и США, вероятно, будут обсуждать возможные ответы на очередную провокацию со стороны Северной Кореи.

Тем не менее, у лидеров двух стран разное мнение относительно того, как заставить Пхеньян изменить свою политику.

США хотят, чтобы Китай использовал свое влияние. Китай, в свою очередь, считает, что США необходимо восстановить отношения с этой страной.